最近三年，港交所、科创板等资本平台接连向未盈利的生物制药企业敞开大门，IPO的医药企业数量大幅度提升。特别是在新冠疫情后，生物技术、医疗健康领域迎来前所未有的投资热潮。
普华资本合伙人汪军近日在第五届中国医药创新与投资大会上谈到，近三年的中国医疗IPO数量达到118家，今年一季度疫情背景下全球医疗健康行业融资金达到120亿美元，主要集中在生物医药和数字医疗，而同期其他产业获得的投资很少。
但投资热潮背后标的价格也越来越贵，一级市场的估值是否已发生偏离？
高特佳弘瑞投资董事长黄青认为，现在热点层出不穷，市场上大量资金在追逐和涌进这个行业，随便一个医药类、哪怕是很早期的企业估值价格也不菲，应更多地把握长期的投资逻辑，投资那些具有临床疗效，真正能够解决临床热点的一些企业或者是技术，以及模式上有真正的临床价值的企业。
医药融资、上市迎热潮
今年以来，越来越多投资人在公开场合表示，医药行业正处于黄金时代的起点，医药行业在一二级市场都处于比较活跃的态势。10月7日，嘉和生物-B（06998，HK）在港交所上市，公开发售阶段获1247.52倍认购，足以证明市场非常火爆。
黄青给出的数据显示，今年上半年医药在整个大健康里面是最热门的领域，在国内市场医药占整个健康医疗的47%，国外占比更高，医药领域占了59%。投资热潮背后的最根本原因来源于健康医疗行业各方面的高速增长，巨大的市场需求支撑着整个中国医疗行业的快速成长。
“目前中国医药类企业至少还有3000多家，（药品）批文也非常多，整个医药企业基础还是呈现规模比较小、比较散，甚至批文同质化比较严重，竞争优势不是那么明显。”黄青认为，在各个方面的政策促进和调整下，企业将强者恒强，加速行业整合，集中度会更加提升。而从资本市场来讲，证监会、交易所的政策也起到了一个指挥棒的作用。
国信证券首席风险官、内核负责人曾信直言，从注册制在科创板、创业板的试点推广来看，它的特征是在不断让位于整个市场的判断，整个市场以信息披露为核心，进行市场运作改造，发行人具有信息披露真实、准确、完整的主体责任，一进一退整个市场的活力被激发出来。
“大家可以看到，注册制之后盈利指标仍然重要，但已经不是唯一重要的指标，发行条件里把‘具有持续盈利能力’修改成为‘具有持续经营能力’，从盈利变成经营，释放出来的空间非常大。”曾信称，在注册制下创新企业的机遇非常多，大环境下受益最大的是医疗健康行业。
他指出，2018年4月港交所发布新规后至今，在香港上市的未盈利的生物医药企业已经接近20家，去年科创板也推出相应制度，对生物制药企业建立了具有包容性的条件，在这样条件下取得阶段性成功的生物医药企业可以在科创板上市。
一级市场估值是否偏离？
《每日经济新闻》记者注意到，尽管医药投资属于长周期、高风险，但与过往相比，医药企业上市的审核周期有所缩短，上市的企业类型也更加多元化。
曾信指出，这与国家近些年对医疗健康行业的产业政策扶持有很大关系。2000年起国家科技进步奖、国家技术发明奖每年大约有1/8的奖项颁发给医疗健康企业，2008年、2009年开始重大专项也出现了重大新药创新的专项，这些含金量都非常高。最近几年，行业监管部门又提出两个产业政策，一是对新药优先审评、审批的机制，二是医疗器械行业特别审批的机制，都在资本市场上有直接的体现。
“我们暂时做了一个统计，从去年上市的12家医疗器械企业中，就有4家享受过创新审批的通道。”曾信表示，企业获得审批通道认可后，监管部门、产业资本都非常关注和认可，产业政策给大家的绿色通道直接能够转换成监管部门的绿色通道。
医疗健康一级市场活跃的同时，二级市场的市值也在今年上半年有较大增长。《每日经济新闻》记者了解到，截至9月25日，深交所所有医疗健康上市企业的平均市盈率为54倍，其中创业板的医疗健康上市企业的为107倍。这也引发投资人士热议，二级市场的牛市会否使一级市场的估值发生偏离？
北极光创投执行董事宋高广表示，这几年医疗投资策略在不断发生变化、调整，2015和2016年医疗是投资领域高峰，大家对早期项目很疯狂，无论多大的赛道都会投，是一个很容易进入的赛道。2018年相对比较紧张，企业融资变得非常困难，大家说把估值变得更冷静一些。2020年由于疫情暴发，生物医药估值发生大变化，当大家预测的寒冬到来时，反而把医疗企业催生得非常大。
“很多的钱都涌入到医疗赛道中，无论是从二级市场的股票上还是从一级市场的投资上，也呈现出这么一个大的特点。”宋高广认为，他从一定程度上可以理解，但如此疯狂是意料之外。
黄青认为，现在热点层出不穷，市场上大量资金在追逐和涌进这个行业，随便一个医药类、哪怕是很早期的企业估值价格也不菲。在热点特别多、估值特别高的情况下，投资机构不是简单地急功近利去追求当前的热点，还是应更多地把握长期的投资逻辑，投资那些具有临床疗效，真正能够解决临床热点的一些企业或者是技术，以及模式上有真正的临床价值的企业。
原文链接：http://www.nbd.com.cn/rss/toutiao/articles/1519265.html
